Правило 4% каже: якщо в перший рік зняти з інвестиційного портфеля 4% його вартості, а далі щороку знімати ту саму суму з поправкою на інфляцію, на історичних даних США грошей вистачало щонайменше на 30 років. Звідси формула мети: капітал дорівнює річним витратам, помноженим на 25, тобто для 25 000 грн на місяць потрібно 7,5 млн грн у сьогоднішніх цінах. Для українця розумніше закладати 3-3,5% (множник 29-33) і зменшувати суму за рахунок державної пенсії та гнучких витрат.
Олександр Сугак
14 хв читання
Правило 4% описує спосіб знімати гроші з портфеля, і про дохідність у ньому немає жодного слова. У перший рік без роботи ви берете з портфеля 4% його вартості. У кожен наступний рік берете ту саму суму, збільшену на інфляцію за минулий рік, і не дивитеся, що сталося з ринком. Портфель тим часом лишається інвестованим: частина в акціях, частина в облігаціях.
Простий приклад. Капітал 9 000 000 грн. У перший рік ви знімаєте 4%, тобто 360 000 грн, або 30 000 грн на місяць. Ціни за рік зросли на 10%, отже на другий рік знімаєте 396 000 грн, на третій після ще 10% інфляції 435 600 грн. Якщо за цей час акції впали і портфель зменшився до 7 млн, ви однаково знімаєте 435 600 грн. Саме ця незмінна купівельна спроможність виплат і робить правило зручним для планування і водночас вразливим.
З правила випливає формула мети, заради якої його найчастіше й згадують: якщо 4% капіталу мають покривати річні витрати, то капітал повинен у 25 разів перевищувати ці витрати (100 / 4 = 25). Звідси назви «правило 25» або «25 річних витрат».
Три уточнення, без яких правило легко зрозуміти неправильно. Перше: 4% рахують від початкової суми, а далі індексують гривнями, і це зовсім інша стратегія, ніж щороку знімати 4% від поточного залишку. Друге: правило розраховане на 30 років, і до кінця строку портфель може зменшитися майже до нуля, тобто воно не обіцяє зберегти капітал для спадку. Третє: у ньому немає податків, комісій і пенсії, про це нижче.
У 1994 році американський фінансовий планувальник Вільям Бенген опублікував у Journal of Financial Planning дослідження з простим питанням: скільки міг би щороку знімати пенсіонер, щоб грошей вистачило за будь-якого історичного сценарію. Він узяв дані ринку США з 1926 року і перевірив кожен рік як можливу дату виходу на пенсію. Портфель складався з акцій великих компаній і середньострокових державних облігацій.
Найгіршим виявився старт у середині 1960-х: попереду були падіння ринку і висока інфляція 1970-х. Навіть для такого пенсіонера зняття близько 4% на рік з індексацією протримувалося 30 років, якщо в портфелі було від половини до трьох чвертей акцій. Бенген назвав цю межу SAFEMAX, максимальною безпечною ставкою за найгіршого сценарію в історії.
У 1998 році троє професорів Університету Трініті (Cooley, Hubbard, Walz) повторили розрахунок на даних 1926-1995 років і порахували частку успішних 30-річних періодів для різних ставок і пропорцій портфеля. Для 4% з індексацією і портфеля навпіл з акцій та облігацій успішними були близько 95% періодів. При 5-6% частка невдач різко зростала. Відтоді цю роботу називають «Тринітівським дослідженням», а 4% стали правилом.
| Дослідження | Дані і підхід | Ставка |
|---|---|---|
| Бенген, 1994 | США з 1926 року, акції та облігації, найгірший історичний старт | близько 4% |
| Тринітівське дослідження, 1998 | США 1926-1995, частка успішних періодів | 4% з успіхом близько 95% |
| Бенген, 2025 | сім класів активів, 55% акцій, 40% облігацій, 5% готівки | 4,7% |
| Morningstar, 2021-2025 | прогноз дохідностей на майбутнє, успіх 90% | від 3,3% до 4,0%, у грудні 2025 - 3,9% |
| Pfau, 2010 | 17 розвинених країн за 109 років | 4% безпечні лише в 4 країнах |
| Anarkulova та співавтори, 2025 | 38 розвинених країн з 1890 року, з урахуванням тривалості життя | 2,26% для ризику 5% |
У 2025 році Бенген видав книжку, у якій додав до портфеля акції мікро- і середніх компаній, міжнародні акції та казначейські векселі. Ширша диверсифікація підняла найгірший історичний результат до 4,7%. Сам автор наголошує, що головний ворог пенсіонера - інфляція: вона шкодить портфелю сильніше за великі падіння ринку, бо змушує знімати дедалі більше гривень, доларів чи будь-якої іншої валюти.
Аналітики Morningstar щороку рахують ставку інакше, з прогнозних дохідностей акцій і облігацій на наступні 30 років. Їхня оцінка коливалася від 3,3% у 2021 році до 4,0% у 2023-му, а в звіті за грудень 2025 року становить 3,9% для портфеля з 30-50% акцій і 90% імовірності, що гроші не закінчаться. Різниця між 3,3% і 4,0% здається дрібною, але для витрат 300 000 грн на рік це капітал 9,1 млн або 7,5 млн грн.
Перед розрахунком визначте, які витрати має покривати портфель. Рахуйте реальні місячні витрати після виходу з роботи, нинішній дохід тут не орієнтир: житло, їжа, ліки, транспорт, відпочинок, допомога родині. Частина витрат зникне (дорога на роботу, внески на пенсію), частина зросте (медицина). Найнадійніше джерело цифри - власний облік витрат хоча б за кілька місяців.
| Витрати на місяць | На рік | 4% (× 25) | 3,5% (× 28,6) | 3% (× 33,3) |
|---|---|---|---|---|
| 15 000 грн | 180 000 | 4 500 000 | 5 142 857 | 6 000 000 |
| 25 000 грн | 300 000 | 7 500 000 | 8 571 429 | 10 000 000 |
| 40 000 грн | 480 000 | 12 000 000 | 13 714 286 | 16 000 000 |
| 60 000 грн | 720 000 | 18 000 000 | 20 571 429 | 24 000 000 |
Цифри в сьогоднішніх цінах. Якщо до мети 20 років, номінальна сума буде в кілька разів більшою, але й ваші доходи та ціни зростуть. Тому планувати зручніше в реальних величинах: сьогоднішні гривні і дохідність понад інфляцію. Як переходити від номінальних ставок до реальних, детально пояснено в статті про реальну дохідність.
Корисно подивитися на правило з іншого боку: якщо портфель щороку дає фіксовану дохідність понад інфляцію, на скільки років вистачить грошей за різних ставок зняття. Розрахунок спрощений, бо реальний ринок не дає однакової дохідності щороку, але добре показує масштаб.
| Ставка зняття | 0% понад інфляцію | 1% | 2% | 3% | 4% |
|---|---|---|---|---|---|
| 3% | 33 | 40 | 53 | понад 100 | понад 100 |
| 3,5% | 29 | 33 | 41 | 60 | понад 100 |
| 4% | 25 | 29 | 34 | 44 | 83 |
| 5% | 20 | 22 | 25 | 30 | 37 |
Дві речі видно одразу. Навіть без жодної дохідності 4% протримаються 25 років, бо 25 × 4% = 100%. А зміна ставки на один пункт важить більше, ніж здається: при 2% реальної дохідності ставка 3% дає 53 роки, а 5% лише 25. Для людини, яка хоче припинити роботу в 45 і прожити на капітал 40-50 років, різниця між цими рядками вирішальна.
Середня дохідність мало що каже про долю портфеля, з якого регулярно знімають гроші. Важить порядок, у якому приходять добрі й погані роки. Фахівці називають це ризиком послідовності дохідностей, і саме він визначив найгірші сценарії в дослідженні Бенгена.
Причина проста: коли ринок упав, а ви продовжуєте знімати ту саму суму, доводиться продавати більше паїв за низькою ціною. Ці паї вже не відновляться разом з ринком. Тому перші 5-10 років після виходу з роботи - найнебезпечніший період, і більшість захисних стратегій нижче спрямовані саме на нього.
Двадцяте століття для американських акцій і облігацій було винятково вдалим. Дослідник Вейд Пфау у 2010 році перевірив правило на даних 17 розвинених країн за 109 років: 4% з індексацією виявилися безпечними лише в чотирьох із них, а портфель навпіл з акцій і облігацій своєї країни колись зазнав би невдачі в кожній. Найширше дослідження на сьогодні (Anarkulova та співавтори, 38 розвинених країн з 1890 по 2019 рік) враховує ще й тривалість життя подружжя 65-річних. За їхніми розрахунками, 4% мають приблизно 17% імовірності вичерпати гроші раніше, ніж закінчиться життя, а для ризику 5% ставка опускається до 2,26%. Міжнародна диверсифікація акцій трохи підвищує цю межу.
Висновок для українця, який купує широкі фонди на світовий ринок: американські 4% - верхня межа оптимістичного сценарію, і закладати її як гарантію не варто.
Правило тримається на тому, що виплати індексують на інфляцію. У США в найгірші роки 1970-х вона сягала 11-13% на рік. В Україні за даними Держстату ціни зросли на 24,9% у 2014 році, на 43,3% у 2015-му і на 26,6% у 2022-му. У вересні 2026 року інфляція становила 10% у річному вимірі. Кожен такий рік різко збільшує суму, яку треба зняти, і якщо він збігається з падінням ринку, портфель отримує подвійний удар.
Значна частина довгострокового портфеля українця зазвичай лежить у валютних інструментах і фондах на світові акції. Девальвація гривні в такому разі частково захищає: капітал у гривнях зростає разом з цінами. Але зв'язок неточний. Курс і ціни рухаються в різний час і з різною швидкістю, тож бувають роки, коли гривня стабільна, ціни ростуть, а валютний портфель у гривнях стоїть на місці. Тому гривнева частина (ОВДП, депозит) потрібна і для поточних виплат, і для балансу.
Американські розрахунки здебільшого не враховують податків. В Україні з інвестиційного прибутку від продажу цінних паперів сплачують 18% ПДФО і 5% військового збору, з дивідендів іноземних компаній 9% ПДФО і 5% збору. Дохід за ОВДП податком не обкладається.
Що довше тримаєте фонди, то більша частка прибутку в паях і то відчутніший податок при продажу. Тому податки варто закладати в ставку зняття з самого початку.
Зараз військові ОВДП на аукціонах дають близько 15,16% річних без податку при інфляції 10%, тобто приблизно 4,7% понад інфляцію. На папері це навіть більше, ніж потрібно для 4%. Проблема в тому, що це дохідність одного моменту. Облігації погашаються за 1-3 роки, і нові можуть давати менше, а в роки стрибка цін дохідність гривневих інструментів часто відставала від інфляції. Портфель лише з гривневих облігацій однієї держави залежить від однієї економіки й однієї валюти, тому для 30 років він ризикованіший, ніж виглядає за сьогоднішньою ставкою.
Портфель не мусить покривати всі витрати. Якщо після 60 років ви отримуватимете пенсію, капітал потрібен лише на різницю. Людина із середньою зарплатою і 35 роками стажу, яка виходить на пенсію у 2026 році, отримує близько 6 119 грн. Тоді для витрат 25 000 грн на місяць замість 7,5 млн грн знадобиться 5 664 300 грн (18 881 × 12 × 25). Свою орієнтовну пенсію можна порахувати в калькуляторі пенсії за віком.
Якщо плануєте зупинити роботу раніше пенсійного віку, рахуйте два етапи: до пенсії капітал покриває всі витрати, після пенсії лише різницю. Окремо пам'ятайте про страховий стаж: роки без офіційного доходу не додають стажу, і пенсія може виявитися меншою, ніж у прикладі.
Жорстке правило 4% передбачає, що ви ніколи не зменшуєте виплату. Насправді більшість людей може скоротити необов'язкові витрати в поганий рік, і це суттєво підвищує безпечну ставку. За розрахунками Morningstar, гнучкі методи дозволяють почати майже з 6% замість 3,9%. Найвідоміші підходи:
Щоб не продавати акції на дні, частину капіталу, рівну витратам на 2-3 роки, тримають у короткострокових ОВДП і на депозиті. Для витрат 360 000 грн на рік це близько 1 080 000 грн. У добрі роки запас поповнюють з прибутку фондів, у погані живуть з нього і чекають відновлення ринку. Цей запас входить у сам портфель, окремо поверх нього його не накопичують, і він не замінює подушку безпеки на непередбачені витрати.
Навіть часткова зайнятість у перші роки після виходу з роботи сильно зменшує ризик послідовності. Дохід 8 000 грн на місяць покриває 96 000 грн на рік, а це 2,4 млн грн капіталу за правилом 25. Особливо цінно мати його саме в перші 5-10 років, коли портфель найвразливіший.
Візьмемо ціль 6 млн грн у сьогоднішніх цінах: за ставки 3% цього вистачає на 15 000 грн на місяць, за 4% на 20 000 грн. Внесок щомісяця збільшуєте разом з інфляцією, а дохідність рахуєте понад інфляцію.
| Дохідність понад інфляцію | 15 років | 20 років | 25 років | 30 років |
|---|---|---|---|---|
| 3% | 26 435 грн | 18 276 грн | 13 453 грн | 10 296 грн |
| 4% | 24 381 грн | 16 359 грн | 11 670 грн | 8 645 грн |
| 5% | 22 448 грн | 14 597 грн | 10 075 грн | 7 209 грн |
Строк важить більше за дохідність: перехід з 15 на 30 років зменшує внесок у 2,5-3 рази, а зростання дохідності з 3% до 5% лише на 15-30%. Підставте свої цифри в калькулятор складних відсотків: ставку вводьте як дохідність понад інфляцію, тоді результат буде в сьогоднішніх гривнях. Як розподілити внески між гривнею, валютою і фондами залежно від строку, описано в статті про інвестиційний портфель для початківця.
Як вибудувати накопичення на старість поруч із державною пенсією і які інструменти для цього є в Україні, детально описано в статті як накопичити на пенсію.
Звірено з офіційними джерелами 29 жовтня 2026. Якщо показник зміниться, ми оновимо статтю, а дата «Оновлено» зміниться автоматично.
Матеріал має інформаційний характер і не є індивідуальною інвестиційною чи пенсійною рекомендацією. Розрахунки ілюстративні: дохідність у минулому не гарантує дохідності в майбутньому, інвестиції в акції та облігації можуть знецінюватися. Безпечна ставка зняття для вашої ситуації може бути нижчою.
Помітили помилку чи застарілу цифру? Повідомте редакцію, ми перевіримо за першоджерелом і виправимо.
Напишіть на redaktsiia@wm2.com.ua: що не так і, якщо можна, джерело з правильною інформацією. У Gmail і поштовій програмі адреса сторінки вже буде в листі.
Три приклади портфеля для строків до 3, 3-10 і понад 10 років, драбина ОВДП, розрахунок для 5 000 грн на місяць, ребалансування без зайвих податків і правило 4%.
Рахуємо капітал на додаткові 10 000 грн на місяць і внесок зі старту в 30, 40 і 50 років. Плюс вимоги до стажу в 2026 році.
Сім кроків від чистого капіталу до пенсійних внесків, розрахунок цілі з інфляцією, скільки замінює державна пенсія, план для сім'ї з доходом 50 000 грн і шаблон на одну сторінку.